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www.a55555.net彩票网(www.a55555.net):为什么好消息让市场下跌,坏消息反而上涨?

admin2022-09-055

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  是市场选择了消息,而非消息推动了市场。

  核心观点

  很多时候,一个重大的好消息让市场下跌,坏消息反而让市场上涨,投资者常常用“利好出尽是利空、利空出尽是利好”来解释,但难以解释的是,同样的一条消息,可能会在不同的时候起到截然相反的作用。

  长期专注于固收投资的基金经理王健认为,这是因为趋势比信息更重要,是市场选择了消息,而非消息推动了市场,牛市中投资者对负面信息视而不见,熊市时则容易忽略积极信号。本文选摘自他关于债券投资三套本新著中的《应对:债券交易技术分析》。

  在市场中,我们常常会发现,同一类消息,上次影响很大,这次影响很小,或者上次微不足道,而这次却被市场大讲特讲。你会很纳闷和苦恼,为什么自己总是后知后觉。其实,我们不是对信息不敏感,而是对趋势不敏感,是趋势在选择市场消息和市场逻辑,而非市场消息和市场逻辑推动市场前进。

  多年前,与一位股票基金经理吃饭,席间他聊到对投资的感悟:每天市场中的信息那么多,哪能都关注到啊!受此启发,感觉自己之前投资分析的思路也有问题,总想从纷繁复杂的现象中,提取出影响市场转弯的一些因素或事件,这样就能够在下一次牛熊或熊牛转换时,通过相同或类似的情景来预判出市场的拐点。但却发现一个问题,同样的信息,在不同的时间出现,会有不同的结果。同样是“定向降准”,2014年4月就开启了大牛市,而2017年9月却让债市加速下跌。再比如,2015年12月美国加息,对我国没有影响,我国债牛依旧,而2016年12月美国加息,却让我国债市由牛转熊。虽然不存在完全的因果关系,但同样的信息,在不同的时间出现,却不是同样的结果。

  每天市场中的信息太多,利空和利多几乎同时存在。所以,我们不能通过事件来推导结果,简单地认为哪个事件出现就会导致哪个结果,这是有问题的。

  2017年第四季度,我开始建仓长期利率债,但后面被套,虽然2018年初开启的大牛市证明大的判断是对的,但其实可以在更好的位置介入,这需要反思。2017年7月就开始转成多头,但一直不敢真正做多,处于看多而不做多的状态。那么为什么9月末时就那么坚决地闭着眼睛去买呢?原因就在于“定向降准”,2017年9月27日李克强总理讲话提到“定向降准”,随后9月30日央行便降了。这个过程与2014年4月的“定向降准”过程如出一辙。正是这两次事件的高度相似性,让我认为债券市场将完全复制2014年的熊转牛行情,2017年第四季度将是债市的春天,但结果却是那波熊市最后的黑暗。因为太相信这次将复制2014年了,以至于被套后依然给自己找各种不止损的理由和借口。回头看,很后悔没有及时止损。

  太想通过现象看本质是一种错误

  如果再来一次,可能还会犯一样的错误。为什么,到底错在了哪儿?

  原因就是,太想通过现象看本质了,其实这是错的,每一轮的牛熊市都有不一样的故事,2007年、2011年是因为通胀,2013年是因为美联储退出QE。虽然看起来根本原因是钱紧,但其实2017年下半年的资金面并没有像之前熊市那么紧,但为什么还是很熊呢?因为这次熊市遇到了强监管。

  总之,无论怎么样,每次都有新鲜的故事让你防不胜防,让你琢磨不透。同样的故事,结果可能是不一样的。所以,想通过总结各类影响因素或事件来预测未来是行不通的。

  从本质来倒推现象,其实债市涨跌本身也是本质表现出的一种现象。我们透过现象来看市场和人性的本质:

  (1)人性弱点:错了,亏了,有希望了;对了,赚了,有恐慌了。

  (2)熊市中,放大利空,屏蔽利多;牛市中,放大利多,屏蔽利空。

  先看(2),如果市场对利多消息视而不见,而对利空消息,甚至对不太起眼的利空都无限放大,那就说明市场正处于熊市之中。既然已经定位自己所处的市场,那么,就要采用最佳的投资策略:熊市中做空。反之类似。所以,我们平时就不要花太多的精力去分析各种信息,更不要靠消息做决策,要感悟市场的多空力量和趋势,看市场在放大哪个、屏蔽哪个,就能够找到最小阻力线方向,进而采取相应策略来操作。当然,基本逻辑分析还是很有用的,因为我们必须也要知道,什么消息对市场来说是利空,什么又是利多,然后,我们才能去判断市场在放大谁,又在屏蔽谁。

  既然人性弱点是,看错了,亏钱了,反而有希望了,各种找理由、找借口支撑自己的“希望”,那么,我们就应该逆人性,在看错和亏钱的时候,坚决止损,而不是给自己找不止损、不认错的理由,让亏损不断扩大。相反,看对了,赚钱了,又每天担心自己的利润被吃掉,于是一有小震荡就被震下车,提前截断盈利。我们要顺势而为,如果确定牛市已转熊市,就要不顾一切地抛掉;如果确定牛市没有走坏,就要坚持握住,但也要设置好止损位,因为很多时候你可能无法判断熊转牛,只是事后了才能看出来。所以,一颗红心,两手准备,入场时,是冲着赚钱去,但同时也要先设置好止损位,一旦被证明错误,达到了止损位,就先跑为敬,市场重回涨势时再杀回来。

  其实,消息是被市场利用的,它本身不能作为推导市场牛熊的原因,是市场选择了消息,而非消息推动了市场。真正的牛熊轮回,市场情绪是表象,货币政策是推力,经济周期是根源。所以,我们不能让自己每天埋没在对各种信息的收集和分析中,这些信息太碎片化,太纷繁杂乱,太浪费时间,我们要跳出这个怪圈,建立自己的投资体系,让体系来扫描市场,练就一双火眼金睛,练就一颗无情的心,跳出市场看市场。

  不关注多空消息本身,更关注市场如何选择多空消息

  做投资需要买方思维,我们每天都会面对铺天盖地的数据、新闻和噪声,在充分降维后,市场会筛选出主线,形成确信度最强的方向和逻辑,然后,我们再顺势而为。这就是买方思维。不要先入为主地做预测,而要等待市场选择方向后,顺势而为。如果在做决策时,还像处理日常事务时那样,列举出正、反两面的证据,在所谓的分析框架下,得到了一个提前预设的结论,这就叫卖方思维。

  每天市场的信息太多了,利多、利空同时存在,有时你认为是利多的,但市场解读却是利空的;而有时你认为是利空的,但市场解读却是利多的。所以,我们总是与对手、与市场有很多的预期差,每天耗费很多精力在处理各种信息上。我们不能被这些信息左右,拿这些信息来推断市场未来的方向,而是要有投资的主线,从市场的角度去看这些信息,有时需要阴涨或阴跌聚集人气,有时需要加速明涨或明跌阶段性收割,有时需要震荡休息,但主线的方向是不变的。我们也不知道市场会事先选择利多信息还是利空信息,但我们可以从市场选择后的结果倒推出市场的方向并顺势而为。

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  总之,不要把关注点放在多空消息本身的逻辑上,而是要将关注点放在市场如何选择多空消息上。

  央行降准了、“放水”了,别管官方或分析师怎么解读,我们要从其结果上看,是否宽松了,只看结果就行了。正常情况下,降准后债券牛市就要来了,但也有降准后市场不选择上涨而下跌的。2017年9月末央行定向降准,很多人在分析了这个信息后,都认为“放水”了,债市牛市来了。然而,结果并不是这样,反而是以此为起点,开启了新一轮的杀跌。同样降准,解读却是不一样的。所以,要遵从市场的选择,因为这是市场多空博弈后的最终结果,从结果上,我们才能看出哪方力量最大。虽然在博弈结果出来之前押宝的话,会获得更大的收益,但是,也有同样的概率会失去更多。只有在结果出来、趋势形成后,顺势操作,才能获得更大的胜率。而且一旦确认结果和大方向,就要赶紧出手,不要在纠结、犹豫中耗费机会;不要想着“再增加点安全边际”,因为一些蝇头小利而失去大的机会;不要回头看,在后悔中下不去手,错失更大的机会。

  “不知道”才是最专业的回答

  2021年1月美国股市的散户抱团干翻了做空“游戏驿站”的机构,而中国债市的机构却被一个“SLF利率上调”的传言给干翻了,债市因此出现大跌。而国内一众机构交易员群情激奋地要报警,以证明“SLF利率上调”这个传言是假的,并期待传言证伪后,市场能再涨回来。

  其实想想,这些交易员也太不成熟了,要靠报警挽回损失。诚然,造谣者该罚,但作为专业的投资者,被一则消息轻松收割,显得太不专业。当时QQ群里一位匿名者称“债农本质和炒股散户没区别”,道出了债市很多散户型机构的真身。作为一个专业型机构投资者,不能靠消息来操作,而要靠投资体系操盘。当天债市就出了个段子:“央行报警了,收益率回来了,可是我的钱没了。”你的钱为什么没了?因为你在那一刻已经被消息牵动,心态崩了,你靠消息追涨杀跌,偶尔靠运气赚钱,平时却靠实力亏钱。

  无论是债市还是股市,大家问得最多的一个问题就是:“你对市场怎么看?”最专业的回答是:“不知道。”但这会被99%的人嘲笑。因为怕人嘲笑,所以哪怕只知道一点皮毛和概念,就要夸夸其谈、指点江山。而敢说“不知道”的人,要么很诚实,要么很自信。这说明他没有预测市场,而是在尊重市场、顺应市场。预测市场是卖方分析师做的事,而买方投资者更需要关注的是如何应对市场。你预测得越多、分析得越翔实,一旦“势”与愿违,被市场打脸,就越有可能因为面子、怕人嘲笑,而不愿认错,不愿及时止损。

  还有很多人会嘲笑,做投资的不就是靠天吃饭嘛!其实,真正的高手,正是像农民一样靠天吃饭。高手,就是农民,而不是被农民播种收割的韭菜。农民懂得春耕秋收,懂得四季变化,懂得顺天致性;真正的高手同样懂得夏耘冬藏,懂得周期轮回,懂得顺势而为。他不会因为夏天的一次降温,就收割未成熟的庄稼;也不会因为冬天的一次升温,就种下不会发芽的种子。因为他知道,大类资产轮动的风口尚未到来或已过去,顺木之天,以致其性,耐心等待,方成正果。懂,自然懂;不懂,自然不懂。

  周期的力量,谁也改变不了,唯有顺势,才能立于不败之地。我们都是学过经济学的机构投资者,政策根据经济周期收缩放松,以此轮回,循环往复,本来就是经济发展的基本规律。亏钱了,不是“央妈”不懂我们,而是我们不懂周期。

  华尔街有句名言:买传闻,卖新闻。传闻本来就是市场信息的重要组成部分,市场中不可能只有官方公布的新闻,而没有传闻。

  负面消息是行情发展阶段的试金石。信心高涨的时候,“雷”大的利空淡然一笑;信心不稳的时候,雪花也能引发雪崩。

  古斯塔夫・勒庞在《乌合之众》中写道:“人一到群体中,智商就严重降低,为了获得认同,个体愿意抛弃是非,用智商去换取那份让人备感安全的归属感。”

  交易:债券投资心理与行为

  分析:债券投资心理与理解

  应对:债券交易技术分析

  作者:王健

  出版社:机械工业出版社

  文|王健

  编辑|彭韧

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